大叶股份业绩靠退税现金流连负2年 去年负债猛增77%

　　中国经济网编者按：深交所创业板上市委员会将于7月22日召开2020年第6次上市委员会审议会议，审议宁波大叶园林设备股份有限公司（简称大叶股份）的首发上市申请。

　　大叶股份主要从事割草机、打草机/割灌机、其他动力机械及配件的研发设计、生产制造和销售。浙江金大叶控股有限公司（简称金大叶）持有大叶股份5280万股股份，占比44%为控股股东。

　　叶晓波、ANGELICAPGHU夫妻二人通过金大叶、香港谷泰、德创骏博、香港金德合计控制大叶股份87.50%的股份，为实际控制人。其中叶晓波为中国国籍，拥有澳大利亚永久居留权，ANGELICAPGHU为澳大利亚国籍。

　　此次大叶股份IPO由海通证券担任保荐机构，公司拟公开发行不超过4000万股，募集资金4.60亿元，全部投向新增90万台园林机械产品生产项目，实施主体是子公司领越智能。

　　2016年至2019年大叶股份的营业收入为5.24亿元、7.47亿元、7.83亿元和9.88亿元，公司的净利润为2957.58万元、5395.98万元、6251.66万元、8148.25万元。

　　上述同期，融易资讯网（ironge.com.cn）消息，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.27亿元、7.37亿元、7.61亿元和8.25亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为3893.65万元、2992.70万元、-3985.19万元和-4343.48万元，其中2018年和2019年经营净现流均为负数。

　　2020年1-6月，大叶股份的营业收入为6.81亿元，同比增长26.64%；净利润为5882.46万元，同比增长12.21%。

　　招股说明书显示，2016年至2019年大叶股份在境外产生的销售收入分别为44,519.76万元、66,850.27万元、74,191.89万元和94,590.75万元，分别占当期主营业务收入的85.24%、89.69%、94.89%、95.86%。

　　由于公司产品以出口为主，因此出口退税极大影响大叶股份的业绩。2016年、2017年、2018年及2019年，公司出口退税额分别为2655.26万元、4771.42万元、7534.44万元和5657.12万元，其中，大叶股份2018年出口退税超过了净利润1282.78万元。

　　不过自2019年4月1日起，随着增值税征税率调整，大叶股份的主要产品割草机、打草机/割灌机、吹吸叶机、扫雪机出口退税率由16%变为13%，微耕机出口退税率由10%变为9%。

　　2016年、2017年、2018年及2019年，公司核心产品割草机的销售收入分别是4.15亿元、6.23亿元、6.12亿元和7.76亿元，占营收比重为79.38%、83.56%、78.28%和78.67%。割草机贡献毛利9044.33万元、13,610.18万元、11,545.55万元和16,328.35万元，占毛利额比例为74.60%、79.42%、71.78%和73.81%。其中2018年割草机的销售收入和毛利均出现了下降。

　　核心产品的波动也反映在大叶股份的主营业务毛利率上。2016年至2019年，公司主营业务毛利率分别为23.21%、22.99%、20.57%和22.42%，2017和2018年均有所下降。两家可比公司中坚科技、莱克电气的毛利率均值分别为25.05%、21.77%、19.93%和20.87%。

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，大叶股份的资产负债率分别为54.63%、55.31%、59.80%和68.64%，呈现逐年递增趋势。中坚科技、莱克电气的资产负债率平均值为30.58%、31.08%、29.97%和32.54%，仅是大叶股份的一半左右。

　　上述同期，大叶股份的负债总额分别为33,684.05万元、41,371.23万元、59,061.85万元和104,736.93万元。对于公司2019年负债猛增77.33%，大叶股份称主要是公司经营规模扩大，同时2018年2月公司收购领越智能支付对价6000万元，以及公司实施“年产90万台园林机械产品生产项目”开始支付土建工程款，对资金需求增加，使得公司银行借款和应付账款余额持续增长。

　　2016末、2017年末、2018年末和2019年末，大叶股份的应收账款余额分别为12,675.28万元、14,652.11万元、17,390.34万元和34,421.54万元，占当期营业收入比例分别为24.19%、19.62%、22.21%和34.85%，其中2019年应收占比增长了12个百分点。

　　同期大叶股份的存货账面价值分别为20,295.55万元、25,871.34万元、36,734.75万元和45,864.65万元，公司计提的存货跌价准备为249.18万元、212.00万元、335.33万元、420.66万元。

　　由于大叶股份主要采用ODM即“贴牌销售”的模式，公司十分倚重大客户。2016年—2019年，大叶股份对前五大客户产生的销售收入分别为35,344.98万元、51,781.33万元、49,871.99万元和60,606.64万元，占当期营业收入的67.44%、69.35%、63.70%、61.36%，每年至少有6成的收入是来自前五大客户。

　　值得注意的是，2017年进入过前五大客户的百力通，在2016年至2019年均是大叶股份的第一大供应商。