杭银理财下沉区域、汇华理财直投权益 发挥比较优势强力打榜固收

　　截至8月13日，全市场共发行理财产品161,848支，产品风险等级主要集中在二级(中低风险)。其中，一级(低风险)的产品占比16.67%，二级(中低风险)的产品占比67.52。。。

　　据“南财理财通”最新数据，截至8月13日，全市场共发行理财产品161,848支，产品风险等级主要集中在二级(中低风险)。其中，一级(低风险)的产品占比16.67%，二级(中低风险)的产品占比67.52%，三级(中风险)的产品占比14.62%，四级(中高风险)的产品占比0.65%，五级(高风险)的产品占比0.54%。

　　就投资性质来看，固收类产品占比77.68%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.62% ；权益类产品占比0.69%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

　　课题组将固收类产品分为纯固收和“固收+”，并进一步将“固收+”细分为“固收+权益”和“固收+期权”。本期《机警理财日报》将重点聚焦银行理财子公司的“固收+权益”产品。

　　本周南财理财通固收+榜单中，有7家理财子公司上榜，分别为光大理财、建信理财、杭银理财、徽银理财、汇华理财、交银理财、招银理财。

　　(一)杭银理财“年添益2008期”首次上榜，近6月净值增长率达3.10%

　　“年添益2008期”为固定收益类产品，成立于2021年1月20日，无固定期限，首次募集规模为12666万元。该产品运作模式为开放式净值型，投资周期为13个月，内部风险评级为二级(中低风险)，融易资讯网（）消息 ，业绩比较基准为4.10%-4.50%，认购起点为1元。

　　费率方面，“年添益2008期”的固定管理费率为0.3%/年，托管费率为0.025%/年，销售手续费率为0.2%/年。同时，在每个开放期结束后，管理人对年化收益率超过业绩比较基准上限的部分提取60%的浮动管理费。

　　1、投资组合权益类资产占比7%，固收类资产占比93%

　　“年添益2008期”以固定收益投资为主，主要投资于债券、存款、货币基金等高流动性资产，并通过债券回购等融入或融出资金。根据“杭银理财幸福99年添益2008期理财计划”2021年半年度运作报告，截至6月末，该产品固收类资产占总资产比例为93%，权益类资产占比为7%。

　　2、前十大持仓债券多为公司债，评级集中在AA

　　据前十大持仓资产明细显示，该产品持有“19甬象01”、“20新昌G1”、“21新交01”、“21德经01”、“21济建G1”、“21桐庐国投MTN001”、“21宣城01”、“21柯经01”、“21高淳建设PPN001”、“21环湖01”，持有比例分别为9.67%、9.23%、9.07%、9.07%、9.06%、9.06%、9.06%、9.06%、6.79%、6.79%。

　　就固定收益资产部分，管理人采用久期策略和信用策略。该产品前十大持仓债券期限均在3年以上，且评级集中在AA，市场活跃度较低。

　　根据“资管新规”补充通知，在过渡期内，封闭期在半年以上的开放式产品投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量。

　　2021年底便是“资管新规”过渡期截止日，在过渡期结束后，开放式产品所投债券是否能继续采用摊余成本法估值仍有不确定性。若不能继续采用摊余成本法，该产品或将面临两个难题：

　　(1)产品由摊余成本法估值转向市价法估值，产品净值或将出现波动；

　　(2)为适应市价法并稳定产品估值，债券投资策略或将从持有到期策略转为骑乘策略，而骑乘策略有效的前提为“收益率曲线斜向上”。如果经济复苏，流动性收紧，骑乘效应或将消失，亦将给稳定产品估值带来难度。

　　前十大持仓资产中，除“21济建G1”、“21宣城01”、“21高淳建设PPN001”的发行人为浙江省外部企业，其余债券发行人均为浙江省当地企业。

　　课题组认为，城商行下属理财子公司所投资产集中在分行所属区域，有2个原因：

　　一是就银行而言，债券尽职调查工作建立在授信业务审查体系之上。城商行由于跨区经营受限，在异地授信业务上存在信息不对称等劣势，因此城商行必然聚焦于辖区内的优质资产。

　　二是城商行的定位问题，城商行须支持当地实体经济。

　　记者采访了某城商行下属理财子公司的研究部人士，该人士向课题组表示，因为母行是城乡行，要立足于当地经济发展，所以在资产选择上仍以本地区域或分行所在区域为主，这也符合城商行定位。从理财子投资范围来讲，不会局限于特定区域，以后会逐步往外拓展。但目前来看，还是以本地为主，短期内还是这个趋势。

　　3、浮动管理费计提方式有待优化

　　“年添益2008期”的每个开放期结束后，管理人对年化收益率超过业绩比较基准上限的部分提取60%的浮动管理费。