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　　专家认为，随着挂牌公司在新三板不断发展壮大，企业间的规模和需求差异在不断显现，市场内部结构的分化与升级，都要求新三板各项制度供给不断跟进。此次新三板改革发行制度，允许公募基金入市等措施，有利于更好满足挂牌公司融资发展需求。

　　一些投资者认为，未来，新三板还应加大金融产品创新力度，优化优先股制度，推出可转债、资产支持证券等多样化融资品种，进一步丰富融资工具。

　　降低投资者门槛，优化交易制度，改善新三板市场流动性

　　专家指出，流动性不足是困扰新三板市场发展的一大症结，也是全球中小企业交易场所共同的难题。此次新三板改革，整体上大幅降低了投资者适当性管理标准，结合市场分层匹配差异化投资者适当性管理和股票交易制度，目的便是改善市场流动性。

　　同辉信息董事长戴福昊说，新三板刚建立时，设置了金融资产500万元的投资者门槛，这充分考虑了风险防范需要，但也对新三板流动性产生一定影响。“一方面，较高门槛阻碍了不少投资者进入新三板市场，使得资金来源不够充分；另一方面，一些新三板投资者取得理想收益后，想要‘落袋为安’，有时却难寻下家，影响了投资积极性。”

　　“改革后，精选层、创新层和基础层投资者准入资产标准分别定为100万元、150万元、200万元，有利于提升新三板流动性、增强投资者信心和投资意愿，能更好满足新三板企业的直接融资需求。”戴福昊说。

　　民生证券董事长冯鹤年根据上交所最新统计年鉴数据等推算，在降低投资门槛后，能够参与精选层的合格投资者人数预计超过240万人，较之前明显增长。“此外，新三板允许公募基金投资精选层公司，截至去年末，公募基金资金管理规模近15万亿元，其中权益类基金规模约3.3万亿元，公募基金入场有望为精选层提供稳定增量资金和长期资金，并发挥专业机构投资者作用，提供更活跃、充分的市场定价。”

　　而在交易方式上，基础层集合竞价频次由一天1次提升至一天5次，创新层集合竞价频次由一天5次提升至一天25次，并已成功上线。业内人士认为，这增加了基础层、创新层交易连续性，能够有效提升流动性。

　　“这一系列改革措施有利于引导更多资金流向新三板企业，扩大新三板市场整体的资产体量、提升企业市值，加快培育和吸引优质企业，同时对二级市场投资交易形成正向引导作用，缓解新三板长期以来存在的流动性问题。” 冯鹤年说。

　　提升挂牌公司质量，健全市场退出机制，促进企业规范发展

　　专家认为，挂牌公司是新三板市场健康发展的重要基础。新三板改革要通过加强监督管理，实施分类监管，切实有效提升挂牌公司质量，促进中小企业规范发展。

　　本轮改革在公司治理和信息披露等方面作出差异化、更严格的规定。在入层最低要求方面，精选层相关指标明显高于创新层，而创新层又高于基础层。在独立董事、股东大会表决机制等方面，对精选层有更多、更严格的规定；在信息披露方面，基础层和创新层要求披露年报和半年报，而精选层还要求季报等定期报告。

　　在监管方式方面，此次改革也有所创新。专家表示，通过构建智能监管系统，健全现场检查、公开问询等监管机制，进一步压实中介机构责任，督促公司规范运作。

　　“总体来看，新业务规则强化了新三板市场监管和风险防控，强化责任追究，提高违法成本，引导挂牌公司规范经营和发展。”陈洁认为，这能够有效提升监管效能，促使新三板市场真正实现优胜劣汰、良性循环。

　　“有进有出”，市场更健康。专家认为，要提升挂牌公司质量，还要健全市场退出机制。新三板在各层退出情形中设置定期和即时调出创新层、精选层条件，并延续终止挂牌条件，及时清退质地不佳企业。

　　“下一步，应不断完善制度体系建设，更好落实以信息披露为中心的注册制要求，提高违法惩治力度，提升事中事后监管能力，以此加强风险防控和投资者保护。”冯鹤年说。

　　部分投资者认为，新三板应进一步吸引不同风险偏好投资者进入市场；引导专业机构投资者和战略投资者参与，激活各层级市场股权投资、并购重组等交易活力，将新三板打造成为持续健康发展的新兴交易市场。

(责编：杨光宇、曹昆)