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　　不过，对于青云科技能否依靠私有云业务在巨头角逐中突围，上述行业人士认为仍存在较大不确定性，他表示：“一方面是阿里、腾讯等巨头正通过混合云服务不断占据部分大客户私有云需求，另一方面，私有云市场门槛较低，中小厂商较多，中小客户的利润空间也存在不确定性。”

　　剔除股份支付后，青云科技的管理费用率仍高于可比公司，2017年至2019年分别为11.52%、12.99%、11.34%，可比公司整体均值分别为6.86%、6.80%、7.46%。

　　2017年至2019年，青云科技3年共计亏损4.36亿元。

　　据科创板日报报道，青云科技认为，随着众多巨头进入公有云领域，行业竞争越发激烈，价格战逐渐升级。亚马逊、阿里云等巨头不断下调产品价格，服务售价一再刷新行业低点，云计算公司普遍尚需一定时间才能扭亏。但数据显示，2017至2019年上半年优刻得公有云业务毛利率分别为39.44%、41.85%与31.35%，公有云占较大比例的优刻得自2017年起，已实现连续盈利。

　　林源，中国国籍，无境外永久居留权，1986年4月生，身份证号为46010319860402****，清华大学硕士研究生学历。2010年9月至2012年4月任腾讯科技（北京）有限公司研发工程师；2012年4月与黄允松、甘泉一同创立优帆科技并直至2017年6月任优帆科技副经理；2017年6月至2019年5月任优帆科技董事、副经理；2019年5月至今任公司董事、副经理。

　　2017年至2019年，青云科技的管理费用率分别为32.00%、25.83%、26.17%，可比公司整体均值分别为7.76%、7.84%、9.02%。剔除股份支付后，青云科技的管理费用率仍高于可比公司，2017年至2019年分别为11.52%、12.99%、11.34%，可比公司整体均值分别为6.86%、6.80%、7.46%。

　　云计算服务商拟科创板上市

　　2017年至2019年，青云科技云服务毛利率分别为2.30%、-18.92%、-26.53%，云服务业务可比公司毛利率均值分别为7.97%、9.38%、9.00%。

　　2017年至2019年，青云科技云产品毛利率分别为40.28%、33.59%、33.02%，云产品业务可比公司均值分别为41.85%、39.14%、37.64%。

　　青云科技的毛利率呈下滑趋势。2017年至2019年，青云科技综合毛利率分别为22.27%、11.01%和12.51%，主营业务分别为22.18%、10.81%、12.41%。

　　第一，公司在规模上与行业巨头相差较大，带来的成本较高。由于云计算行业马太效应较强，当前市场中阿里云、金山云、优刻得等行业巨头已共同占据了市场较多份额，规模效应带来的成本、资源等优势也较明显，议价能力也更强。公司收入规模较小，而必要投入仍需保持在一定水平，从而构建完整的云服务产品线，规模效应尚未实现。

　　青云科技符合并选择适用《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第一款第四项的上市标准：预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。

　　青云科技在回复中国经济网记者采访时表示，根据《北京市统计行政处罚裁量基准》，各类违法行为依据社会危害性划定为A、B、C三个基础裁量档次；根据《行政处罚决定书》，前述处罚属于基础裁量C档，即违法行为本身社会危害性轻微的，且《行政处罚决定书》未认定该行为属于情节严重，因此不构成重大违法行为。并且报告期内，除上述事项外，公司不存在其他重大违法行为。

　　在私有云领域，青云科技的云产品业务面临着华为、新华三、深信服、VMware等大型企业竞争。根据IDC数据，2019年该公司在超融合整体市场中份额为3.4%，远低于华为（23.6%）、新华三（21%）、深信服（15%）等大型企业。

　　但青云科技的管理费用较高。2017年至2019年，青云科技的管理费用分别为7654.46万元、7277.71万元、9862.07万元，剔除股份支付后分别为2943.92万元、3658.78万元、4272.55万元。

　　2017年至2019年，青云科技3年净利润共计亏损4.36亿元。

　　据每日财报报道，青云科技四轮融资后现金流仍吃紧。此前，青云科技主要通过股权融资及债权融资方式获得营运资金、保证较为充裕的现金流。具体而言，自2012年成立之初，青云科技便获得来自蓝驰创投200万美元的A轮融资，截至目前为止，青云科技共完成四轮融资。最近一次是2017年6月，完成D轮融资，获得资金10.8亿元。投资方包括招商证券国际、招商致远资本、阳光融汇资本等。除四轮融资外，青云科技有两次股权融资，均未披露交易金额，最近的一次发生在2019年1月23日，投资方为汉景家族办公室。

　　2017年至2019年，青云科技综合毛利率分别为22.27%、11.01%和12.51%，主营业务分别为22.18%、10.81%、12.41%。

　　尚未盈利三年净利润亏损4.36亿

　　2019年，青云科技的研发费用率有所下滑。2017年至2019年，青云科技的研发费用率分别为12.82%、22.81%、18.45%，可比公司整体均值分别为18.78%、20.82%、23.06%。

　　根据IDC数据，2019年下半年中国公有云IaaS+PaaS市场中，前五名市场份额合计76.3%，行业集中度较高，具有马太效应。2019年青云科技的云服务业务收入仅1.3亿元，而阿里云的云计算业务收入高达400.16亿元，两者业务规模差距很大，在直接竞争方面处于显著劣势。

　　据时代周报报道，云计算行业的规模效应突出，青云科技在规模、品牌等方面与行业领先企业均存在较大的差距，在市场竞争中处于劣势地位，竞争压力较大。

　　截至招股说明书签署之日，黄允松直接持有公司18.92%股份，并通过颖悟科技和冠绝网络间接持有公司0.43%的股份；甘泉直接持有公司6.20%的股份；林源直接持有公司的3.10%股份，并通过作为颖悟科技和冠绝网络的执行事务合伙人间接控制公司5.20%的股份。三人合计直接持有公司28.22%股份，间接控制公司5.20%的股份，共同控制公司33.42%的股份，系公司的共同控股股东及实际控制人。

　　青云科技在招股书中表示，云计算作为技术型密集企业，持续的研发投入是保证竞争力的关键。近年来，公司研发费用呈现持续快速上涨趋势。也就是说，公司把融资得来的钱全都拿去搞研发了。

　　2017年至2019年，青云科技的营业收入分别为2.39亿元、2.82亿元、3.77亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.46亿元、3.17亿元、4.03亿元。

　　对于私有云市场，某云服务行业人士介绍称：“如今IT核心能力不断云化，云计算市场快速发展，公有云与私有云处于同步增长状态，公有云要求厂商持续高投入，但能够实现高并发业务与更强的业务弹性，仍然是大型企业的首选。在技术层面上公有云包罗万象，私有云便捷安全，各有特点。例如银行、大型互联网企业等客户，对核心数据安全性要求较高，也存在私有云业务需求。”

　　青云科技云表示，公司云产品板块的整体毛利率水平略低于境内同行业上市公司适用业务的分部毛利率水平，但不存在重大差异，主要是因为产品类型及软硬件配比有所差异所致，具有合理性；公司云产品板块下的软件产品毛利率与境外同行业上市公司毛利率基本持平。整体来看，云产品毛利率与可比公司不存在重大差异，亦不存在公司产品竞争处于劣势的情形。

　　青云科技云产品毛利率、云服务毛利率均低于可比公司，且云服务毛利率下滑至负数。2017年至2019年，青云科技云产品毛利率分别为40.28%、33.59%、33.02%，云产品业务可比公司均值分别为41.85%、39.14%、37.64%。青云科技云服务毛利率分别为2.30%、-18.92%、-26.53%，云服务业务可比公司毛利率均值分别为7.97%、9.38%、9.00%。

　　青云科技称，报告期内，公司流动资产下降主要系公司于2019年中将拆除红筹架构所需款项换汇出境并支付予股东所致。

　　与公有云同行业可比公司相比，青云科技云服务板块的整体毛利率水平仍为负数，且较同行业上市公司毛利率水平显著偏低，主要是以下三方面原因所致：

　　青云科技对于中国经济网记者表示，云服务板块毛利率出现了一定程度的下滑并转为负数，主要由于公司基础资源与架构服务价格随行业变动趋势不断下调；长期留存客户多采用包年包月模式，较弹性计费模式下折扣水平有所增加；前瞻性布局网络接入服务及SD-WAN服务，固定资产投入导致折旧计提增加，进而拉低毛利率；规模效应有待进一步体现，尚未覆盖数据中心资源及固定资产等固定成本。

　　2017年、2018年及2019年，青云科技的研发费用分别为3067.42万元、6426.93万元和6954.25万元。2018年，青云科技的研发费用比上年增长109.52%，2019年研发费用比上年增长仅8.20%。

　　2017年至2019年，青云科技的管理费用率分别为32.00%、25.83%、26.17%，可比公司整体均值分别为7.76%、7.84%、9.02%。

　　2017年末至2019年末，青云科技的应收账款周转率分别为3.00、2.82、3.59。

　　对此，青云科技表示，境内外市场上公有云公司中，仅有优刻得毛利率为正，金山云、阿里云均为公有云行业龙头公司，相关公有云业务与公司云服务业务模式亦较为类似，但其公有云分部相关利润率亦仍然较低或为负，主要系全行业市场竞争激烈导致售卖单价较低、持续技术研发及经营性固定资产投入所致，金山云、阿里云仍处于缩减毛亏损状态，与公司云服务毛利率水平及尚未盈利的形成原因具有可比性。

　　青云科技在回复中国经济网记者采访时表示，主要由于公司前期固定资产投入较大、云计算行业竞争较为激烈及研发支出较大等原因所致，且预计公司经营会持续产生大量开支。根据模拟测算，云产品业务高增速情境下，2023年实现盈亏平衡，收入规模达到15亿元左右；中增速情境下，2024年实现盈亏平衡，收入规模达到15亿元左右；低增速情境下，2028年实现盈亏平衡，收入规模达到23亿元左右。

　　第二，公司在品牌上与行业巨头有一定差距，带来的收入较低。公有云作为新兴信息技术行业，较多传统用户处于初步认知理解阶段，对于技术的稳定性和数据信息的安全私密性存在一定担忧，但强大的品牌效应却可以在一定程度上为其背书，公司与阿里云、金山云等互联网科技巨头下属发行人相比，在品牌竞争上仍然存在一定劣势。

　　管理费用率高于同行公司

　　2017年末、2018年末和2019年末，青云科技存货账面价值分别为102.03万元、306.73万元和75.15万元，占当期流动资产的比例分别为0.09%、0.29%和0.28%，

　　2017年末、2018年末和2019年末，青云科技存货账面价值分别为102.03万元、306.73万元和75.15万元，占当期流动资产的比例分别为0.09%、0.29%和0.28%。存货周转率分别为353.87、122.68、172.67。

　　青云科技在招股书中坦承，若公司不能在竞争中构筑核心技术壁垒，融易快讯，加速产品更新迭代，拓展销售渠道网络，优化服务质量，则可能存在核心竞争力下降、市场份额流失、经营情况恶化等方面的问题。

　　青云科技表示，2018年度，公司管理费用同比下降4.92%，2019年度，公司管理费用同比上升35.51%，主要系股份支付费用变动较多所致；剔除股份支付费用后，2018年度、2019年度管理费用分别同比增加24.28%、16.78%。

　　2017年至2019年，青云科技的研发费用率分别为12.82%、22.81%、18.45%，可比公司整体均值分别为18.78%、20.82%、23.06%。

　　中国经济网编者按：9月4日，北京青云科技股份有限公司（以下简称“青云科技”）将首发上会。青云科技拟于上交所科创板上市，本次发行的股票数量不超过1200万股（本次发行不涉及老股东公开发售其所持有的公司股份），本次发行股数占本次发行后总股本的比例不低于25%，保荐机构为中金公司。青云科技拟募集资金11.88亿元，分别用于云计算产品升级项目、全域云技术研发项目、云网一体化基础设施建设项目、补充流动资金项目。