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　　上周五贵金属收盘应声“跳水”，COMEX 12月黄金期货收跌2.5%，创4月14日以来主力合约收盘新低。上周期金累跌2.97%，创6月18日一周以来最大单周跌幅。纽约期银连跌三日，COMEX 9月白银期货收跌跌幅3.8%，创3月30日以来主力合约收盘新低，上周累跌约4.8%。

　　中信建投期货分析师王彦青认为，非农数据是此次黄金跳水的导火索。近几个月美国经济数据总体表现良好，但唯独就业方面仍是短板，其中4月与5月新增非农就业不及预期，6月失业率不降反升，均给市场带来就业情况恢复乏力的信号。但7月非农就业报告中，新增就业与失业率均好于预期，与前期数据出现明显反差，很大程度上意味着美国就业对经济复苏的制约减弱，美联储缩减宽松或加快，从而给黄金造成压力。

　　谈及本轮疫情，王彦青表示疫情对贵金属市场的影响可以分为两方面：从贵金属金融属性的角度，疫情加重会打压经济复苏预期，从而货币宽松持续时间更长，会给贵金属带来支撑。从贵金属商品属性的角度，疫情加重会使商品需求减少，会给贵金属带来压力。金银两者的差别主要在于商品属性的强弱，由于白银更多作为一般商品流通，其工业使用广泛，因此在疫情扩散加快时，白银相对于黄金会表现更弱，近期也能看到金银比价有所回升。

　　展望本周美国CPI数据，王彦青认为目前通胀对于美元的影响较小，主要是美联储当前对通胀这一因素处于选择性的忽视的状态。美联储此前调整前瞻指引，采用平均通胀目标制，目的就是为了提高对通胀的容忍度，而美联储主席多次提及当前通胀是暂时的这一观点，表明短期通胀的上升并不会影响美联储的货币政策。因此，只要长期通胀预期未上升，美联储就不会因为短期通胀数据改变政策立场，通胀数据超预期给美元带来的支撑也就相对较弱。

　　“实际上，当前美联储关注的焦点仍在就业上。近期，美联储卡什卡利就在发言中提到，如果秋季就业市场如预期般强劲，则将达到‘实质性进展’的门槛，这意味着美联储缩减宽松已然临近，黄金仍面临着较大的压力。”王彦青说。

　　农产品处于“迷你超级周期”的开端？

　　谈及农产品牛市，宏源期货分析师黄小洲告诉期货日报记者，现在市场确实处于“迷你超级周期”高点，但偏左还是偏右还不明确。这个周期已经接近农产品供需本身带来的顶部，至于最后何时见顶，并不是产量或需求能够决定的，得看原油走势和美联储政策。

　　“农产品在于没有天气影响时，产量总体保持平稳或者小幅增长。当天气异常出现大幅度减产时，一旦有需求的增长，就是一波长期涨价趋势；如果再遇到以美联储为首的央行货币大幅度增发，那么涨价的幅度和时长都更加异常；如果以上条件都存在时，有产业变化增加了农产品需求，也就会看到我们所感受到的超级周期。”黄小洲说，2019年至今农产品价格持续上涨包含了农产品本身的供应收缩和需求扩张，配合着货币宽松和产业政策调整，多重因素在一段时期内共同作用结果。

　　黄小洲表示，当前这些相互独立的因素已经发生了不少变化，供应端美豆面积不足但天气正常，收获后全球大豆库存增加，巴西仍然保持高位产量甚至增产，东南亚仍然受到疫情影响，但棕榈产量还能保持，四季度产量预计同比增加恢复库存；需求端国内生猪补栏增速大放缓，豆粕需求增速放缓；可见农产品本身的供需因素已经开始有了转向预期，接下来美联储是否继续放水，是否支持原油价格继续上行带动美豆油价格将决定本轮农产品价格顶部的位置。

　　本轮全球疫情对相关农产品影响几何？

　　海外疫情方面，黄小洲表示，美国等农产品出口国对生产运输环节管控依然较好，近期出口FOB基差也未见较大变化，同时美豆10月之后才有逐步增加的大量出口，因此当前影响较小。