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　　中国经济网编者按：9月28日，合肥立方制药股份有限公司（以下简称“立方制药”）首发上会。立方制药拟于上交所主板上市，计划公开发行股票不超过2316.00万股，保荐机构为民生证券。立方制药本次拟募集资金6.55亿元，分别用于渗透泵制剂车间建设项目、药物研发中心建设项目、原料药生产项目一期、补充流动资金项目。 

　　立方制药报告期内连续4年销售商品、提供劳务收到的现金无法覆盖营业收入，尤其前3年差距巨大；而经营活动产生的现金流量净额在2016年、2017年、2018年，连续三年低于净利润。 

　　2016年至2019年，立方制药实现营业收入分别为10.28亿元、11.67亿元、14.25亿元、16.50亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为6746.25万元、7681.95万元、9166.41万元、1.05亿元。 

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为5899.50万元、1132.39万元、6445.15万元、1.49亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金分别为5.25亿元、6.97亿元、10.93亿元、14.10亿元。 

　　有媒体分析指出，立方制药牺牲现金流“美化”报表。立方制药的应收账款的周转天数在上升，而应付账款的周转天数却在下降。这意味着立方制药的账期在拉长，但是付款速度在加快。这样的操作方式，无疑会让对企业正常经营极度重要的现金流承受巨大压力，但是却通过让利上下游企业增收，从而可以让其营收等业绩数据更加好看。立方制药主导业务医药商业业务毛利率仅7%左右，本就较同业平均水平更低，再采用这种“输血”的方式美化财报数据，必然对立方制药的长远发展造成不利影响。 

　　2016年至2019年，立方制药应收账款余额分别为8635.10万元、1.56亿元、2.12亿元、2.38亿元，占同期主营业务收入的比例分别为8.45%、13.47%、14.96%及14.49%，应收账款余额较大且呈上升趋势。公司应收账款周转率呈下降趋势，分别为12.10、9.62、7.74、7.33。 

　　报告期内，公司存货金额分别为1.55亿元、1.56亿元、1.69亿元、1.79亿元，占流动资产的比例分别为41.31%、35.47%、27.88%和25.79%。其中，库存商品金额分别为1.37亿元、1.42亿元、1.49亿元、1.97亿元。公司存货周转率整体呈上升趋势，分别为5.26、5.81、6.12、6.46。 

　　2016年至2019年，立方制药综合毛利率分别为17.85%、21.59%、29.64%、31.06%。医药工业毛利率分别为74.45%、79.73%、86.19%、86.10%，高于同行业上市公司毛利率均值63.52%、76.35%、85.36%、83.46%。公司医药商业毛利率分别为7.50%、6.89%、7.49%、7.56%，低于同行业上市公司毛利率7.24%、7.72%、7.84%、8.07%。 

　　2016年至2019年，立方制药负债总额分别为2.50亿元、2.51亿元、2.65亿元、3.00亿元，资产负债率（合并）分别为45.58%、40.98%、34.41%、33.69%。 

　　目前，立方制药的主导产品是非洛地平缓释片（Ⅱ），实现的收入占当期医药工业收入的61.23%、56.33%、54.19%和50.97%。治疗高血压的各类药物之间有一定的可替代性。目前在国内市场销售非洛地平类产品的医药企业除立方制药外，还有阿斯利康制药有限公司、山西康宝生物制品股份有限公司、常州四药制药有限公司等。 

　　2016年至2019年，立方制药研发费用分别为1179.51万元、1838.82万元、2378.94万元、3744.44万元，销售费用分别为7138.91万元、1.19亿元、2.59亿元、3.28亿元，去年研发费用是销售费用的8.76倍。 

　　市场推广费为公司销售费用项下的重要支出，2018年、2019年公司市场推广费激增，2年就花费4.66亿元。2016年至2019年，立方制药市场推广费分别为2856.62万元、6581.95万元、2.02亿元、2.63亿元。 

　　经中国经济网记者计算，2016年至2019年，立方制药的市场推广费共花费5.60亿元，而研发费用共投入9141.71万元，4年时间里，公司市场推广费的投入是研发费用的6.13倍。 

　　立方制药子公司立方药业存在业务员利用个人账户对外收款的情况。2017年至2019年，收款金额分别为2201.27万元、3183.57万元、996.16万元，占营业收入的比例分别为1.89%、2.23%、0.60%。 

　　据大众证券报报道，立方制药在IPO的关键时刻，副总卖股又辞职成普通员工。招股书显示，2018年5月14日公司原财务总监马有海因个人原因辞职；同年10月，吴秀银也因个人原因辞去副总经理、董事会秘书职务。而吴秀银目前仍然以普通员工的身份在立方制药证券部任职。有股又有高管位置的吴秀银、蔡瑛夫妻俩，在公司IPO前夕，一个卖掉一半股份还辞职“屈就”普通员工、一个出清股份的操作着实令人费解。