皮盼资讯网移动版

　　同时我们注意到，如果按照11179.24亿元的市值，以2020年EBITDA估算，宁德时代此时倍数超100X。如果按照消费电子冲高时的80X，宁德时代的EBITDA需要达到139.74亿元，较2020年的增速为37%。值得一提的是，2020年的EBITDA较2019年增速仅为17%。

　　宁德时代的利润会大幅上涨吗？

　　这就引出第二个问题，大额的资本性支出会不会吞噬利润？

　　折旧为何会影响利润呢？我们通过折旧与利润占比感受下折旧的吞噬力度。

　　2016年至2020年，宁德时代的折旧与净利润占比分别为25%、31%、57%、83%、75%。可以看出，近八成利润遭折旧吃掉了！

折旧吞噬利润不可怕，可怕是创造利润的增量出现松动。

　　首先，从供给端看。

　　由于疫情影响，需求存在但是供给没跟上，所以宁德时代一定程度受益于国内疫情控制。但是随着全世界疫苗普及，疫情相对得到缓解，全球的供给上来包括国内厂商入局，会不会对宁德形成挤压呢？

　　我们再看一组数据，全球规划的产能已经高度投资近年需求。

　　据GGII预计， 2025 年全球新能源汽车渗透率将提升至 20%以上，动力电池出货量将达到 1100GWh，正式迈入“TWh”时代。

　　而全球规划产能是目前的三倍。据起点锂电大数据不完全统计，目前包括宁德时代、LG新能源、中航锂电、亿纬锂能(102.420, -1.95, -1.87%)、SKI、比亚迪(278.810, -1.50, -0.54%)等21家企业规划产能已达到3155GWh。

　　此外，宁德时代的产能利用呈现出下降趋势。

　　2020 年，公司电池系统产量 51.71GWh，较上年增长 9.42%，产能利用率为 74.83%，较上年下降 14.34 个百分点。

　　其次，产业链上下游看，宁德时代被遇上下两端挤压，利润空间不断遭挤压。

　　我们看到一组数据就是，宁德时代毛利率呈现持续下降趋势。2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 1-3 月，公司综合毛利率分别为 32.79%、29.06%、 27.76%和 27.28%。

　　毛利率下降只是果，真正的因是宁德时代被遇上下游挤压。

　　一方面，下游整车厂商降本需求将成本压力传递至处于上游的宁德时代。

　　以电动车龙头公司“价格屠夫”特斯拉为例。7月8日，特斯拉宣布国产Model Y标准版车型正式上市，售价为27.6万元。这个价格，较此前上市的长续航版Model Y下降7.19万元，一次性降幅达到20%。

　　另一方面，由于锂电相关资源的稀缺，宁德又被遇资源端的上游涨价挤压。

　　今年年初至7月末，绝大多数电池材料的售价都出现了不同程度的上涨。其中，最上游的碳酸锂和氢氧化锂，7个月的涨幅分别达到70%和90%。中游材料六氟磷酸锂的涨幅最大，融易资讯网（）消息 ，达到270%。

　　最后：长期看宁德不是好的投资标的？

　　第一，资本性支出大的企业，在光景好的年份，一切问题都可以遭良好的销售收入掩盖。但一旦遇上不好的淡季，那么问题马上暴露无疑。即使不会出现亏损，但折旧足以侵蚀股东大部分利润，长期来看，资本性支出大的企业难以为股东创造高权益回报长率。

　　第二，对标消费电子，宁德时代可能沦为鸡肋？

　　以电子消费行业的iPhone成本占比为例，排名第1位的是显示模组(25%)，第2位是摄像头模组(15%)，第3位为机壳(15%)，核心芯片(通讯+存储+CPU)占比22%。从数字上来看显示模组是最贵的组成。