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　　编者按：华兰生物疫苗股份有限公司(以下简称“华兰疫苗”)将于8月25日创业板首发上会，公司此次拟公开发行股票不超过4001万股，占发行后总股本的比例不低于10%。保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，拟募集资金24.95亿元，其中，10.84亿元用于流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目，8600.00万元用于冻干人用狂犬病疫苗开发及产业化建设项目，2.74亿元用于多联细菌性疫苗开发及产业化建设项目，7.61亿元用于新型肺炎疫苗的开发及产业化项目，2.90亿元用于新型疫苗研发平台建设项目。

　　2017年至2020年，华兰疫苗资产合计分别为8.46亿元、13.68亿元、17.94亿元、36.48亿元，负债合计分别为2.29亿元、4.81亿元、5.32亿元、14.61亿元，合并资产负债率分别为27.07%、35.17%、29.65%、40.05%。

　　截至2021年6月30日，华兰疫苗资产合计为33.09亿元，负债合计为11.51亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗营业收入分别为2.85亿元、8.03亿元、10.49亿元、24.26亿元，其中，主营业务收入分别为2.84亿元、8.02亿元、10.48亿元、24.25亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.25亿元、4.38亿元、9.16亿元、16.13亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗主营业务收现比分别为0.79、0.55、0.87、0.67。

　　2017年至2020年，华兰疫苗归属于母公司所有者的净利润分别为-7688.16万元、2.70亿元、3.75亿元、9.25亿元，扣非后归属于母公司所有者的净利润分别为-9281.91万元、2.12亿元、3.58亿元、8.99亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗经营活动产生的现金流量净额分别为2217.16万元、9445.61万元、2.75亿元、6.94亿元。

　　2017年至2020年，华兰疫苗净现比分别为-0.29、0.35、0.73、0.75。

　　2021年1-6月，华兰疫苗营业收入为1090.58万元，同比增长392.47%；归属于母公司所有者的净利润为-2898.03万元，同比下降9.86%；扣非后归属于母公司所有者的净利润为-4200.66万元，同比下降11.54%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗主营业务收入中，流感疫苗销售金额分别为1.88亿元、6.97亿元、10.43亿元、24.22亿元，占主营业务收入比例分别为66.25%、87.00%、99.55%、99.87%。

　　华兰疫苗产品单一，四价流感病毒裂解疫苗收入连续两年占公司主营业务收入比例超90%。2018年至2020年，四价流感病毒裂解疫苗销售金额分别为6.00亿元、9.71亿元、23.46亿元，占主营业务收入比例分别为74.84%、92.71%、96.73%。

　　招股书显示，2018年至2020年，华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗批签发数量分别为512.2万剂、836.1万剂、2062.4万剂，批签发量占比分别为100.00%、86.10%、61.41%，批签发数量大幅增加的同时市场占有率出现下滑。

　　2017年至2020年，华兰疫苗销售费用分别为1.88亿元、3.37亿元、3.06亿元、8.65亿元，占营业收入比例分别为65.92%、42.02%、29.18%、35.66%；销售费用率分别为65.92%、42.02%、29.18%、35.66%，同行业可比公司均值分别为38.62%、36.72%、33.01%、30.20%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗研发费用分别为6402.11万元、5297.65万元、7304.20万元、1.11亿元，占营业收入比例分别为22.47%、6.60%、6.96%、4.57%；研发费用率分别为22.47%、6.60%、6.96%、4.57%，同行业可比公司均值分别为6.60%、6.70%、6.25%、6.84%。

　　数据计算，华兰疫苗2018年至2020年销售费用合计为15.08亿元，同期研发费用合计为2.37亿元。

　　值得注意的是，在华兰疫苗销售费用中，2017年至2020年推广服务费分别为1.83亿元、3.26亿元、2.82亿元、8.08亿元，占销售费用比例分别为97.68%、96.67%、92.12%、93.34%。

　　对于华兰疫苗高比例推广服务费问题，深交所在第一轮问询中提出了十点问询问题，要求公司说明采用不同推广模式的考虑因素，相关决策机制及内控机制是否健全，在销售方面是否对推广服务商存在重大依赖；具体合作模式是否符合行业惯例，推广服务费是否存在期末未预提、跨期调节的情形；比较各期推广服务费与同行业公司情况，相关费用支出是否具有合理性等问题。

　　此外，中国经济网记者查询同花顺数据，总资产在40亿元及以下的生物医药上市公司中，三诺生物2020年销售费用为5.84亿元，百克生物同年销售费用为5.78亿元，均低于华兰疫苗2020年8.65亿元的销售费用。

　　2017年至2020年，华兰疫苗货币资金分别为2658.67万元、1.43亿元、2.79亿元、4.12亿元，占流动资产比例分别为4.84%、14.47%、22.09%、16.73%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗货币资金中库存现金分别为16.77万元、5.18万元、6.60万元、12.86万元，银行存款分别为2478.15万元、1.41亿元、2.75亿元、8106.71万元，其他货币资金分别为163.75万元、242.30万元、358.20万元、3.31亿元。

　　2020年，华兰疫苗短期借款为2.00亿元，占流动负债比例为13.75%。

　　2017年至2020年，华兰疫苗应收账款余额分别为2.24亿元、6.14亿元、7.74亿元、16.57亿元，占各期营业收入比例分别为78.78%、76.45%、73.77%、68.31%。