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黄才艳表示，每发出一个口罩能获得0.4元的广告费。记者看到的实时数据显示，截至1月初，派派乐累计已发出3.83亿个口罩，总广告消耗金额约1.53亿元。黄才艳称，从2020年3月成立至今，派派乐在全国已经投放了6万多台口罩机。

过去十年，各种互联网平台为获客而烧钱补贴用户的做法屡见不鲜。相比起来，通过免费发放成本低至几分钱的口罩来获客不过小菜一碟。

若按照黄才艳所称70%的口罩机(约4万多台)通过托管模式运营粗略估算，派派乐目前已从个人投资者手里筹集了超2亿元资金。而要实现向投资者承诺的收益，在不计入各项成本的情况下，这些口罩机需在2年的运营周期内创造4亿~6亿元的营收。

依照派派乐的数据，通过发放口罩近3年仅获得了约1.53亿元的收入。当然，口罩机屏幕、机身、口罩外包装等的广告收入并未计算在内。但据记者了解，未披露数据的其他广告收入不会超过发放口罩获得的广告收入。

换句话说，派派乐仅凭其宣称的广告模式，几乎不可能达到许诺给合伙人的超高收益。

在许多场合，黄才艳将派派乐对标分众传媒，声称实现“纳斯达克敲钟”的目标“肯定没问题”。

但即使是已经做到行业第一的分众传媒，2022年三季报的净利润同比减少51.17%。国内互联网广告市场增速放缓，第三方机构QuestMobile预计，2022年中国互联网广告市场规模较2021年仅增长4%。

在自身广告营收不足，且整体市场景气度不高的情况下，派派乐到底能不能依靠其宣称的商业模式实现对合伙人的超高收益许诺，还是在玩危险的资金盘游戏，引发了外界质疑。

证券时报记者在调查中还发现，在派派乐设计的托管模式中，购买了口罩机的合伙人只会得到一串设备编码，看不到实体机器，甚至连投放位置也不清楚。派派乐员工、同样也购买了口罩机的周宜(化名)表示，他也看不到机器位置，“只有老板知道”。

深圳是派派乐华南布局的核心城市。记者在去年9月和今年1月两次前往其深圳办公室探访时，都询问在深圳哪些地方投放了口罩机，被告知明确投放地址的只有位于龙华区的一家商场。而派派乐数据显示，1月初，在深圳投放的口罩机数量为1581台。

记者在龙华天虹商场入口处看到了2台口罩机，其中一台电源未接通，没有工作。另一台可正常工作的机器屏幕上，除了几条公益宣传视频，未见有商业广告播出。2台机器身上也都没有张贴广告。

记者春节前实地探访了派派乐最早一家公司的注册地——江苏省宿迁市沭阳县。自县城向北约11公里的立派路东侧，一栋挂着“派派乐集团”标识的醒目蓝色建筑就是它的生产基地，王姓负责人称，“全国所有的机子都是从我们这里发出去的”。临近假期，工人已经放假，厂房内摆放着数百台已经组装好的口罩机。

“公益”旗号

派派乐集团的董事长名为臧兆利，1981年出生，也是黄才艳的丈夫。据前述王姓负责人介绍，臧是沭阳本地企业家。臧兆利在一档节目中聊到，在创立派派乐之前“做了十五六年”的医药销售，“感觉这个行业没什么太大的发展”后，突发的疫情让他有了做口罩机的想法。

“公益”被他们视为投放口罩机的最佳手段。初次见面时，黄才艳就直言不讳地对记者表示，他们就是“打着公益的旗号”为实际上的广告机铺设免费的渠道。

知名公益组织中国光华科技基金会(下称“光华基金会”)是派派乐向潜在投资人重点宣传的合作方，在公司投放的部分口罩机上印有光华基金会的标志。

2022年12月14日，黄才艳在朋友圈发布消息，称派派乐与光华基金会联合设立的“派公益计划”正式成立，接受社会捐赠。该条朋友圈还配了一份光华基金会的文件截图——《关于捐赠自助口罩终端设备的通知》(下称“《通知》”)，内称“自助终端设备公益计划主要面向城市人流密集地区布设，合作单位可根据当地需求向基金会提出申请，基金会联系协调爱心企业无偿提供口罩终端设备布设和运维服务”。

证券时报记者向光华基金会求证上述通知及双方合作情况，截至发稿，未获回应。