东来股份产能利用率低营收滞涨 毛利率员工数均降2年

　　中国经济网编者按：8月7日，东来涂料技术（上海）股份有限公司（以下简称“东来股份”）首发上会。东来股份拟于上交所科创板上市，计划公开发行不超过3000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。东来股份拟募集资金4.31亿元，分别用于彩云智能颜色系统建设项目、万吨水性环保汽车涂料及高性能色漆（一期扩建及技改项目）项目、补充流动资金项目。东来股份的保荐机构为东方证券承销保荐有限公司。 

　　东来股份选择的上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》之“第二章 股票上市与交易”之“第一节 首次公开发行股票的上市”第2.1.2条标准（一）：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元。 

　　近两年，东来股份营收和净利的增速双双下滑。2017年至2019年，东来股份的营业收入分别为4.37亿元、4.58亿元、4.68亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为7363.93万元、7813.67万元、8198.72万元。2017年度及2018年度东来股份营业收入年增长率分别为4.92%、2.08%，净利润年增长率分别为6.11%、4.93%。 

　　2017年至2019年，东来股份经营活动产生的现金流量净额分别为552.03万元、8545.08万元、7014.84万元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.67亿元、5.37亿元、5.11亿元。 

　　今年上半年，东来股份的营收和净利均下滑。2020年1-6月，东来股份实现营业收入1.70亿元，同比减少23.88%；归属于母公司股东的净利润3110.12万元，同比减少21.78%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润2959.42万元，同比减少12.91%；经营活动产生的现金流量净额4018.03万元、同比增长164.51%。 

　　2017年至2019年各期末，东来股份应收账款余额分别为9175.22万元、8028.25万元、9716.91万元；应收账款净额分别为8241.45万元、7121.05万元和8659.74万元，占总资产比例分别为29.99%、21.03%和21.62%。 

　　2017年至2019年度，东来股份应收账款周转率分别为5.22、5.33和5.27，同行业可比公司平均值分别为2.43、2.25、2.42。 

　　2017年末至2019年末，东来股份存货余额分别为6099.93万元、6923.73万元和6711.90万元；存货净额分别为5801.72万元、6556.60万元和6375.71万元，占各期末资产的比重分别为21.12%、19.37%和15.92%。 

　　东来股份存货周转率逐年下降且不及可比上市公司平均值。2017年至2019年，东来股份存货周转率分别为4.02、3.82和3.74，可比上市公司存货周转率平均值分别为4.37、4.53、4.98。 

　　2017年末、2018年末、2019年末，东来股份负债总额分别为9131.86万元、9267.73万元、9820.14万元，资产负债率分别为28.88%、22.06%、22.10%。 

　　近两年，东来股份的主营业务毛利率逐年下滑。2017年至2019年，东来股份的主营业务毛利率分别为48.26%、46.44%及45.76%，可比公司毛利率平均值分别为44.01%、37.83%、40.98%。 

　　东来股份的研发费用率低于同行平均水平。2017年至2019年，东来股份的研发费用分别为2263.44万元、2318.83万元、2697.53万元。研发费用占营业收入的比重分别为5.18%、5.06%及5.77%，同行业可比公司平均值分别为6.14%、6.57%、6.09%。 

　　东来股份的产能利用率较低。2017年至2019年，东来股份油性涂料销量占比分别为99.17%、98.57%、97.74%，水性涂料销量占比分别为0.83%、1.43%、2.26%。油性涂料产能利用率分别为65.29%、63.42%、63.48%，水性涂料的产能利用率分别为3.00%、5.83%、7.97%。 

　　东来股份员工人数连续两年减少。2017年末、2018年末及2019年末，东来股份员工人数分别为841人、797人、762人。 

　　天眼查显示，东来股份存在14起法律诉讼，其中13起为买卖合同纠纷，1起为服务合同纠纷。 

　　据《科创板日报》报道，东来股份业务收入稳定，但同时又似乎陷入了收入增长瓶颈。首先，汽车售后修补涂料市场全球集中度很高，且占据超过50%的市场份额均为外资品牌，随着外资头部企业不断收购兼并中国中小企业，中国汽车售后修补涂料市场集中速度加快，东来股份是这一市场中为数不多的中国本土品牌。其次，在过去几年，受中国车险费率改革、交通法规管理严格、城市交通更加拥堵、高铁公交方式进步等负面原因影响，中国汽车售后修补涂料行业增长较为缓慢。 

　　报告期内，东来股份汽车售后修补涂料的销量从2017年的3749.54吨，下跌至2019年的3135.84吨，东来股份解释称，前述原因主要是汽车保险政策调整使得车主减少了汽车维修频率以避免下年度车辆保险费用的上升，同时汽车事故率的逐年下降部分抵消了汽车保有量上升带来的对汽车售后修补涂料的新增需求。