“五年内不上市”的小米上市了！造富有多神话？

一直号称“五年内不上市”的雷军，最终还是把他的小米带入了资本市场，也让外界首次窥探到这家中国智能手机制造商的财务细节。

销售“低价利润”的手机究竟怎么盈利？“互联网营销”究竟能带来多大价值？经历凤凰涅槃后的小米恢复得如何？40岁开始创业的雷军能否跻身首富之列？为什么选择在中国香港上市？真的有1000名员工成为千万富翁了吗？

5月3日，小米集团在港交所提交了招股说明书，有望成为今年全球最大规模的首次公开募股（IPO）活动之一。小米董事长兼首席执行官雷军在公开信中表示，“厚道的人运气不会太差”，小米要构建的绝不是一个封闭的商业帝国，未来要建立全球化的开放生态。

不过，小米招股书中没有披露募股规模和估值预期细节。据知情人士透露，小米希望至少募资100亿美元，估值最高可能在1000亿美元左右。

澎湃新闻（）记者从一级市场了解到的情况是，今年3月份，基石投资者对小米估值定价在500亿美元到680亿美元不等。老虎证券投研团队的一名分析师告诉澎湃新闻，从披露的招股书来看，目前小米700亿估值是可以撑得起，短期内可以期待1000亿估值。

小米是否恢复高速增长？

小米2010年成立，在前五年里，一路猛追苹果、三星，保持了令海外都惊讶的增长速度，成为全球前五大品牌厂商。但从2015年开始，小米手机销量7000多万台，告别高速增长，不及年度保底目标。小米2016年销量也不及销售额1000亿的目标，第三方数据显示，小米全球出货量跌出了前五。

小米的招股书也反映出这点。据披露，小米2012年的收入突破10亿美元（约合人民币63.46亿元），2014年销售额突破100亿美元（约合人民币633.46亿元），但2015年和2016年收入增长疲乏，这两年收入分别为668.11亿元和684.34亿元。

雷军在公开信中坦承，2016年，小米的市场占有率曾有过下滑，“我们清醒地认识到早先几年过于迅猛的发展背后还有很多基础没有夯实，因此我们主动减速、积极补课。”

直至2017年，小米走出困境，收入再次回到高速增长的跑道中来，当年收入达到1146.25亿元，同比增长67.5%。

就这一收入增速而言，全球收入超过1000亿元且赢利的大型互联网公司中，小米超过阿里巴巴、腾讯和Facebook，排名全球第一。

小米盈利还是亏损？

通过招股书，小米首次披露了详细的财务数据，按非国际财务报告准则，2015年，小米经调整亏损人民币3亿元；2016年，小米经调整利润达人民币19亿元；2017年，小米经调整利润达人民币54亿元。不过，按国际财务报告准则，小米2017年净亏损人民币438.9亿元。

究竟是盈利还是亏损？事实上，在2016年美图上市时也曾有过类似的经历，其超过60亿的巨额亏损一度引来广泛关注和质疑。港股要求采用的是国际财务报告准则（IFRS），要求计算“可转换可赎回优先股公允价值亏损”，实际上优先股对应的公允价值在公司的高速发展过程中，产生了大量价值的增值，因为股东没有退出，这部分在IPO之前就被计为公司对股东的负债，IPO之后优先股转为普通股，这部分亏损就消失不再计入报表。

创新工场创始人李开复受访时指出，过去港股鲜有大型互联网企业上市，港股市场的投资者更习惯用眼下的财务数据去衡量一家公司的价值，但高成长的互联网企业更看重未来的成长性，需要根据未来几年营收、利润等数据的发展趋势，再评估合理的市盈率来判断价值。

小米的估值能达到多少？

一级市场对小米估值有一定分歧，这主要源于对小米商业模式的理解不同，该判断小米究竟是一家硬件公司还是互联网公司。

在进入上市缄默期前的最后一次亮相中，雷军代表董事会承诺，小米每年整体硬件业务（包括手机及IOT和生活消费产品）的综合税后净利率不超过5%，超过则将多余部分返还给用户。

雷军的这一表态，希望让外界重新定义小米，小米不是一家手机硬件公司，而是一家以手机、智能硬件和IoT（物联网）平台为核心的互联网公司。通过销售硬件产品获取互联网用户，而不是利润来源，然后通过自有或直供的线上线下新零售渠道直接交付到用户手中，持续为用户提供互联网服务，通过运营成本来提升效率。

但是，接近小米董事会的人士向澎湃新闻记者透露，承销商一致认为，公布这一决定对小米IPO的估值不利，因为投资人认为，本来小米可能成为中国的苹果，但承诺硬件利润不超过5%，意味着小米就失去了这种可能性。苹果的净利润约在35%左右。