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　　中国经济网编者按：9月15日，四川合纵药易购医药股份有限公司（以下简称“药易购”）将首发上会。药易购拟于深交所创业板上市，本次公司拟公开发行新股不超过2391.67万股（占发行后公司股份总数的25.00%），保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司。药易购本次拟募集资金4.45亿元，分别用于合纵医药电商物流中心项目、药易达物流配送体系建设项目、电子商务平台优化升级项目、补充流动资金项目。

　　据投资者网报道，电子商务平台优化升级可看做是物流体系建设的配套。但药易购计划重点建设的物流项目，也可能面临激烈竞争。调研发现，目前顺丰、京东、中国邮政等第三方超大物流企业都已介入药品配送业务。

　　根据招股书，药易购收到的现金低于营业收入。2016年至2019年，药易购的营业收入分别为12.41亿元、15.87亿元、20.24亿元、22.89亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为9.28亿元、12.70亿元、17.44亿元、22.46亿元。

　　药易购的经营现金流连续四年低于净利润。2016年至2019年，药易购归属于母公司股东的净利润分别为2889.96万元、4459.79万元、5655.78万元、6466.35万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-558.23万元、2304.22万元、716.71万元、4233.38万元。

　　今年上半年，药易购的净利润下滑。2020年1-6月公司实现营业收入13.35亿元，同比增长29.75%，实现归属于母公司股东的净利润2249.74万元，同比下降25.59%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润2236.07万元，同比下降26.40%。

　　中国经济网记者注意到，药易购2020年9月8日报送的招股书与2019年6月19日报送的招股书中，现金流数据“打架”。

　　2020年9月8日报送的招股书显示，2017年和2018年，药易购经营活动产生的现金流量净额分别为2304.22万元和716.71万元。而2019年6月19日报送的招股书显示，2017年和2018年，药易购经营活动产生的现金流量净额分别为2263.25万元和645.22万元。

　　药易购的应收账款账逐年增长。2016年末至2019年末，药易购的应收账款账面余额分别为402.04万元、1440.74万元、2222.26万元、3310.10万元，应收账款账面价值分别为381.94万元、1364.02万元、2093.88万元、2987.16万元。

　　药易购的应收账款周转率呈下滑趋势。2016年至2019年，药易购的应收账款周转率分别为154.06次、172.22次、110.51次、82.76次，按月度平均余额计算的应收账款周转次数分别为22.08次、19.80次、17.32次和15.58次。同行业公司平均值分别为7.01次、6.32次、5.47次、5.26次。

　　药易购的存货增长。2016年末至2019年末，药易购存货账面余额分别为1.63亿元、1.70亿元、2.25亿元、2.96亿元，存货账面价值分别为1.62亿元、1.69亿元、2.23亿元、2.92亿元，占流动资产的比例分别为53.10%、54.16%、47.95%、53.75%。

　　2016年至2019年，药易购的存货周转率分别为8.54次、8.65次、9.37次、7.99次，同行业公司的平均值分别为8.33次、8.32次、7.79次、7.04次。

　　药易购的零售业务毛利率低于可比公司平均值。报告期内，公司主营业务毛利率分别为8.48%、8.99%、8.33%和8.78%。零售业务毛利率分别为26.17%、26.74%、32.79%、34.15%，同行业可比公司零售业务的毛利率平均值分别为39.30%、39.28%、39.28%、37.87%。

　　2016年末至2019年末，药易购的负债总额分别为1.36亿元、1.34亿元、2.21亿元、2.56亿元。2016年至2019年，资产负债率（母公司）分别为41.02%、27.80%、31.91%、31.37%。

　　药易购四川省主营业务收入占比八成。2016年至2019年，药易购来自四川省的主营业务收入分别为10.00亿元、12.77亿元、16.45亿元、18.55亿元，融易资讯网（）消息 ，占主营业务收入总额的比例分别为80.61%、80.53%、81.60%、81.47%。

　　据企业观察网报道，药易购的财务勾稽关系异常。以2019年为例，四川合纵药2019年营业收入总额22.89亿元，经计算2019年其含税营业收入金额达26.218亿元。同期“经营性现金流入”为22.536亿元。2019年预收账款增加额0.023亿元，同期应收账款在剔除了坏账准备影响后较2018年增加了0.521亿元，这也就意味着2019年公司经营性债权增加了0.498亿元（0.521-0.023），因此，若将新增的经营性债权加回到经营性现金流入后，应该有23.034亿元将体现为当年真实营业收入，该金额比含税总收入少了3.184亿元。2017-2019年3年累计差额达到14.18亿元，而这三年药易购的总利润仅有1.75亿元，仅为累计差额的12.36%。

　　招股书解释称这“消失”的14.18亿元一方面是因为公司与其他医药商业企业之间“换货”且采用“净额结算”形成，另一方面是销售收款环节收到来自客户的银行承兑汇票再度背书给上游供应商而不产生现金流造成。